Macro Report April 2023

Internacional

Diante da volatilidade causada pelo medo de uma potencial crise sistêmica decorrente da quebra de bancos regionais nos Estados Unidos e da venda do Credit Suisse ao UBS na Europa, os mercados apresentaram performances distintas no mês de março.

Nos EUA, a rápida reação das autoridades monetárias aos casos de falência bancária e a percepção de que o aumento da taxa de juros pelo Fed pode estar terminando ditaram o ritmo do mercado local, juntamente com a busca por papéis de tecnologia e o otimismo dos investidores com a inteligência artificial que em conjunto levaram à valorização dos mercados de renda variável, particularmente das ações de crescimento (growth). No quadro macroeconômico, a inflação continua persistente, levando o FOMC (Federal Open Market Committee) a seguir com o aumento da taxa dos Fed Funds, considerando que os indicadores ainda apontam para o crescimento no consumo e na produção, e para uma baixa taxa de desemprego. O comitê de política monetária também comunicou que novas elevações podem acontecer e que se mantém vigilante frente às dificuldades enfrentadas pelo sistema bancário americano.

Na Europa, o mês foi marcado pela venda do Credit Suisse ao UBS em um acordo orquestrado pelo governo suíço para evitar uma crise de confiança no sistema bancário e pelos protestos contra o aumento da idade mínima da aposentadoria na França, evento que acrescentou mais um fator de instabilidade política e social ao bloco, que ainda lida com o conflito da Ucrânia. No âmbito macroeconômico, o núcleo da inflação europeia segue resiliente e deixando poucas alternativas ao ECB senão subir os juros, embora a inflação ampla tenha desacelerado significativamente devido à queda nos preços de energia. Já a atividade continua em linha com as expectativas de um crescimento anual mais robusto dada a contínua expansão do setor de serviços.

Por fim, na China o índice PMI também subiu, impulsionado pela notável recuperação dos setores de serviços e de construção. Por outro lado, o indicador demonstra contração na indústria e nas exportações associada ao arrefecimento da demanda global. No âmbito geopolítico, a relação com Washington segue tumultuada, dadas novas ameaças americanas de bloqueio de investimentos chineses e discussões sobre os riscos de data leaking a partir do app TikTok. Enquanto isso, Xi Jinping visitou Putin no último mês, marcando o estreitamento dos laços entre Rússia e China e o antagonismo com o Ocidente.

Brasil

A volatilidade do cenário externo refletiu em uma maior aversão ao risco também no Brasil, com efeitos negativos sobre a bolsa. O real, por outro lado, se valorizou em 3,3% no mês após anúncio do arcabouço fiscal e amenização, ao menos em parte, de um dos fatores de incerteza sobre o ambiente macroeconômico.

Em relação à inflação, embora o IPCA-15 de 12 meses tenha apresentado uma ligeira desaceleração, o grupo de transportes teve impacto relevante na prévia, puxado, principalmente, pelo aumento nos preços da gasolina após a reoneração dos combustíveis em fevereiro. Neste contexto, as expectativas de inflação seguem desancoradas e, embora o Copom pudesse elevar a taxa de juros acima dos atuais 13,75% para atingir a meta ainda em 2023, manteve a Selic inalterada. Pesaram na decisão do comitê a desaceleração econômica e do mercado de crédito local, além do cenário externo mais incerto na esteira dos recentes episódios no sistema financeiro dos desenvolvidos. Por outro lado, a autoridade monetária segue atenta aos desdobramentos da nova regra fiscal e de seus impactos sobre a trajetória da dívida pública, que refletem na abertura da curva de juros nos vencimentos mais longos.

O novo arcabouço fiscal passa a limitar o crescimento das despesas à 70% da geração de receitas primárias, não se restringindo ao aumento real dos gastos, e podendo ser expandida entre 0,6% e 2,5% ao ano. Contempla ainda o estabelecimento de metas de resultado primário com bandas de 0,25%, com o excedente utilizado para investimentos, enquanto o contrário implicaria em um aumento da despesa no exercício seguinte limitado a 50% da receita primária. Permanece a dúvida, contudo, de como o governo pretende financiar o aumento dos gastos, uma vez que um eventual aumento da carga tributária, como observado em outros mandatos do presidente Lula, poderia acarretar impactos econômicos adversos.