Macro Report January 2024

Internacional

Em dezembro, o tom mais dovish do Fed na última reunião do FOMC elevaram o apetite de risco dos investidores mundo afora, levando a curva de juros a fechar e as bolsas a renovarem altas.

Nos EUA, o cenário continua sendo de uma inflação em queda, mas com componentes que resistem a desacelerar. A taxa de desemprego, por sua vez, segue sem responder à política monetária, ficando em 3,7% em dezembro. Ainda assim, depois da reunião, as projeções do FOMC passaram a indicar que a taxa de juros sofrerá mais cortes em 2024. Na conferência de imprensa, o presidente do Fed, Jerome Powell, indicou que o início do ciclo de cortes foi discutido na reunião, e deixou claro que não quer correr o risco de manter os juros apertados por tempo demais. Quanto às previsões de crescimento, a expectativa do FOMC é de que haja soft landing, com crescimento de 1,4% do PIB ao final de 2024.

Em novembro do mesmo ano, os EUA passarão por eleições presidenciais, e a expectativa é de que a disputa fique entre Donald Trump (republicano) e Joe Biden (democrata). Uma vez eleito, o novo presidente terá que lidar com um Congresso dividido, e uma política externa sensível e atenta aos impactos dos conflitos no Oriente Médio e na Europa, além da conturbada relação com a China. Quando o assunto é o mercado, no entanto, historicamente as eleições presidenciais tendem a ter pouco impacto sobre os investimentos, com fatores de ordem macroeconômica pesando mais sobre o desempenho dos ativos.

Na Zona do Euro, a atividade segue em contração, enquanto a inflação dá sinais de arrefecimento, apesar do aumento do CPI de 2,4% para 2,9% entre novembro e dezembro. Ainda assim, o BCE continua a manter uma retórica hawkish. A expectativa do mercado é de um crescimento marginal para a região em 2024.

Enquanto isso, a Guerra da Ucrânia continua sem avanços. O governo ucraniano tem encontrado dificuldades em levantar recursos com a UE, principalmente depois da Hungria vetar um apoio de 50 bilhões de euros ao país. Ainda assim, de acordo com o consenso da Bloomberg, a expectativa é de que a economia ucraniana cresça 4,8% em 2023, o que não é nada mal para um país em guerra. A Rússia, por sua vez, lida com uma inflação alta, e sua economia segue sendo financiada pela indústria bélica e pela venda de petróleo à Índia e à China.

Brasil

Os ativos brasileiros continuaram a se beneficiar de um maior apetite de risco dos investidores, e o Ibovespa terminou o ano com alta de 22,3%, o melhor dos últimos 5 anos. No mercado cambial, com a descompressão do dólar, o real fechou em US$/R$ 4,85, apresentando valorização de 8,2% no ano.

Do lado da política monetária, em dezembro o Copom reduziu a taxa Selic a 11,75% a.a. Em sua ata, a autoridade reconheceu que o cenário externo se tornou menos adverso (ainda que volátil), enquanto a economia local segue perdendo dinamismo. O comunicado não trouxe alterações sobre os próximos passos, o que implica na continuidade de cortes de 0,5 p.p. nas próximas reuniões. A inflação, por sua vez, continua a apresentar leituras benignas, apesar do avanço de 0,4% do IPCA-15 em dezembro, que foi puxado pelo preço das passagens aéreas.

Quanto às contas externas, em 2023 a balança comercial brasileira atingiu um superávit de US$ 98,8 bi, nível recorde. Este desempenho se deu particularmente em função da alta de exportações, que foi impulsionado pelas safras de soja e milho, e pela indústria extrativa (petróleo). No mesmo ano, o fluxo cambial registrou entrada líquida de US$ 11,4 bilhões, o maior desde 2012.

Por fim, dezembro também foi um mês de avanços na agenda política e fiscal brasileira, com a promulgação da Reforma Tributária e a aprovação da medida de subvenção do ICMS, além do sancionamento da lei das offshores, da lei da taxação de apostas esportivas, e da LDO, que mantém a meta de déficit zero e exclui o pagamento de emendas parlamentares impositivas, medida esta que foi vetada pelo presidente. Tanto a lei da taxação de apostas quanto a LDO foram sancionadas em janeiro. Mesmo com a aprovação das medidas citadas, a expectativa é de que ainda assim haja déficit fiscal em 2024.