Macro Report March 2025

Internacional

Nos EUA, as bolsas foram impactadas pela incerteza gerada pela política externa de Donald Trump e seus possíveis efeitos sobre o crescimento econômico americano. Na Europa, os índices apresentaram alta, impulsionados pelas promessas de maior estímulo econômico e aumentos nos gastos com defesa pela Alemanha e pela União Europeia. Já na China, as empresas de tecnologia mantiveram-se em alta, sustentadas pelo otimismo desencadeado em janeiro, após o evento DeepSeek.

No que diz respeito à política externa americana, além das taxações sobre o México e Canadá, que foram adiadas para abril, o governo Trump anunciou a intenção de aplicar tarifas de 25% sobre produtos da União Europeia e 10% sobre os importados chineses, com a perspectiva de adotar tarifas recíprocas a partir de abril. Este cenário fez o mercado precificar um crescimento mais modesto para os EUA a partir de 2025, destacando como possíveis fatores de desaceleração a diminuição da renda disponível e do consumo, condições financeiras mais restritivas e uma queda nos indicadores de confiança, que podem levar a uma redução dos investimentos.

O risco inflacionário também tende a aumentar. O mercado segue projetando cortes nas taxas de juros pelo FOMC a partir de junho de 2025, apesar das recentes declarações de Jerome Powell, que indicam que o Federal Reserve não tem pressa para reduzir os juros, devido ao persistente cenário inflacionário e aos potenciais impactos econômicos das novas políticas comerciais do governo. Em março, apesar de a criação de empregos ter ficado abaixo das expectativas, este dado isolado não foi suficiente para alterar o tom do FOMC para as próximas reuniões.

Do outro lado do Atlântico, as expectativas de crescimento para a Alemanha e a União Europeia aumentaram. As eleições parlamentares alemãs confirmaram a vitória de Friedrich Merz, do partido de centro-direita União Democrata Cristã (CDU), que se comprometeu a aumentar os investimentos em infraestrutura e defesa, rompendo com décadas de austeridade fiscal. Por sua vez, a União Europeia anunciou planos de ampliar os investimentos em defesa, como resposta ao encerramento do suporte financeiro e bélico dos EUA à Ucrânia. Contudo, desafios estruturais persistem para o bloco, como o envelhecimento populacional, a alta dos custos energéticos e os riscos geopolíticos.

Brasil

No Brasil, o impacto da política comercial de Trump provocou uma reprecificação dos ativos, resultando na queda do Ibovespa e na desvalorização do real. A curva de juros apresentou recuo acentuado, à medida que dados de atividade indicam um desaquecimento da economia.

O PIB do 4T24 cresceu 0,2% no trimestre e 3,6% no ano, abaixo das expectativas de mercado, sugerindo uma moderação no ritmo de crescimento, que foi desigual entre os setores. No lado da oferta, as surpresas negativas vieram da agricultura (-2,3%) e dos serviços (0,1%), enquanto a indústria registrou expansão (0,3%). No lado da demanda, o consumo das famílias teve queda de 1,0%, enquanto a formação bruta de capital fixo cresceu 0,4%. As exportações e importações recuaram, com quedas de 1,3% e 0,1%, respectivamente.

Com a elevação dos juros, a expectativa é que o PIB continue a desacelerar em 2025, a partir do segundo semestre. No entanto, uma possível expansão fiscal para mitigar esse movimento poderá influenciar essa tendência.