Macro Report October 2024

Internacional

Em setembro, o Fed concretizou um corte mais agressivo de juros e a China anunciou novos estímulos econômicos. No campo geopolítico, o ambiente é marcado pelo acirramento dos conflitos no Oriente Médio.

Nos EUA, o FOMC reduziu a taxa dos Fed Funds em 0,5%, de 5,25-5,5% para 4,75%-5,0%, guiado pelo mandato de pleno emprego. Em comunicado, o Fed reconheceu a desaceleração do mercado de trabalho, e demonstrou confiança na convergência da inflação à meta, mas não forneceu orientação clara sobre futuros cortes, mantendo a dependência de dados. Os Fed Dots indicam uma taxa de 4,25% a 4,50% até o fim do ano, com mais um ou dois cortes de 0,25%.

Na China, o PBoC anunciou cortes nas taxas de compulsório e de recompra reversa (repo rate). O governo também ofereceu apoio ao mercado de ações, reduziu a taxa de compra do segundo imóvel, incentivou estatais a adquirir estoques imobiliários, e anunciou a distribuição de vouchers de consumo em Shanghai e Sichuan. Contudo, ainda é incerta a eficácia desses estímulos em restaurar a confiança do consumidor e em atingir o crescimento de 5,0% projetado para o PIB.

No Oriente Médio, Israel intensificou seus ataques ao Hezbollah no Líbano, realizando incursões terrestres e eliminando lideranças. O Irã reagiu lançando mísseis contra Israel, aumentando as tensões. O cenário, repudiado por líderes globais, ainda não tem solução diplomática à vista. Como consequência, o petróleo Brent subiu 8,8% na primeira semana de outubro.

Brasil

Com a volta do aperto monetário e a deterioração do cenário fiscal, o mercado no Brasil seguiu na contramão. A bolsa caiu, e os vértices da curva de juros abriram. No câmbio, o real se apreciou frente ao dólar, acompanhando o movimento internacional. Já no início de outubro, a Moody’s elevou a nota de crédito do Brasil. O impacto prático desse upgrade, contudo, deve ser limitado, já que o país enfrenta desafios na questão fiscal.

No Relatório Bimestral de Despesas e Receitas, o governo reduziu as contenções de gastos de R$ 15 bilhões para R$ 13,3 bilhões, sem novos bloqueios. Essa redução, somada ao aumento dos gastos fora da meta, dificulta o cumprimento do arcabouço fiscal em 2024, mesmo com a previsão de aumento das receitas.

O governo já mira o limite inferior da meta fiscal, excluindo R$ 40,5 bilhões em despesas relacionadas à calamidade no Rio Grande do Sul e combate às queimadas. Esse cenário torna o objetivo do arcabouço fiscal, que é garantir a sustentabilidade da dívida pública, mais distante, elevando o prêmio de risco, refletido tanto na curva de juros real quanto no câmbio.

No campo monetário, o aumento da Selic em 0,25% promovido pelo Copom sinalizou o início de um ciclo de aperto necessário, devido à resiliência da atividade econômica, pressões no mercado de trabalho e projeções de inflação em alta. Permanece elevada a incerteza quanto ao tamanho desse aperto, que dependerá de dados futuros e da reação do Banco Central, que estará sob nova presidência a partir de janeiro. A projeção na Focus é de uma Selic de 11,75% no final do ano.