Relatório Macro Maio 2026

Internacional

Em abril, com a divulgação de fortes resultados corporativos, os mercados globais recuperaram fôlego e atingiram novas máximas, com o rali do S&P (10,5%) e da NASDAQ (15,3%) sendo liderado pelo setor de tecnologia e semicondutores.

No mercado de energia, o petróleo WTI encerrou o mês cotado a US$ 105 o barril, ainda sustentado pela continuidade do conflito no Oriente Médio entre os Estados Unidos e o Irã, à medida que os esforços diplomáticos seguiram sem avanço concreto, apesar do anúncio de cessar-fogo no começo do mês. O choque energético passou a pesar sobre as decisões dos bancos centrais, que adotaram tom mais cauteloso em suas reuniões de abril.

A condução do conflito pelos EUA deixa transparecer indefinição estratégica, dando força à leitura de que o Irã pode estar saindo fortalecido. A hipótese de troca de regime permanece custosa e incerta, enquanto uma saída do conflito a qualquer custo tenderia a ser lida como sinal de fragilidade americana. O esgotamento diplomático segue ditando as conversas entre os países, o que amplia a incerteza sobre a duração do conflito e deteriora a aprovação de Donald Trump, que recuou para 40,3% ao final de abril entre a população americana.

Quanto aos dados de atividade, o PIB americano cresceu 2,0% a.a. no 1T26, ante 0,5% no 4T25. O dinamismo foi sustentado por investimentos em propriedade intelectual e equipamentos, refletindo o ciclo de expansão da inteligência artificial e da infraestrutura de datacenters. O consumo das famílias desacelerou na margem, mas veio acima das expectativas. Para o segundo trimestre, a expectativa é de desaceleração do consumo, atribuída diretamente ao petróleo mais caro pesando no orçamento das famílias.

No campo monetário, em abril o Fed manteve os juros inalterados em 3,50%– 3,75% e sinalizou postura mais restritiva diante da inflação elevada, impulsionada pelos preços de energia. O tom duro do comitê consolidou a expectativa de juros elevados por período prolongado: a probabilidade de manutenção da taxa subiu para 88%, com o restante das apostas concentrado em alta marginal.

Na Zona do Euro, o conflito impactou a atividade mais rapidamente do que o esperado: o PMI composto recuou de 50,7 para 48,6 em abril, puxado pela deterioração do setor de serviços, enquanto a inflação acelerou de 1,9% em fevereiro para 3,0% em abril. O PIB europeu avançou apenas 0,1% no 1T26. A reunião de junho do BCE, com novas projeções, será decisiva para avaliar se o choque persistente justifica aperto preventivo ou se a deterioração da atividade impõe cautela adicional.

Na China, o PIB cresceu 5,0% a.a. no 1T26, com desempenho puxado pela indústria, serviços e agricultura, enquanto a demanda doméstica seguiu como principal fragilidade estrutural. As pressões fiscais seguem crescentes, com expectativa de dívida pública atingindo 82,4% do PIB em 2027.

Brasil

O Copom realizou novo corte da Selic em abril, levando a taxa ao nível de 14,5%, amparado pela percepção de que a política monetária restritiva tem contribuído para a desaceleração da atividade. Um corte adicional de 0,25% em junho é possível, ainda que a trajetória dos próximos ajustes dependa da extensão do conflito no Oriente Médio e da trajetória dos preços de energia.

Na atividade, a economia brasileira apresenta sinais de reaceleração, com mercado de trabalho aquecido. O IBC-Br registra carry-over de 1,1% no primeiro trimestre de 2026, após desaceleração em 2025. O crédito permanece em expansão, com a inadimplência de pessoa física recuando em março, ainda que acima do patamar de dezembro de 2025, enquanto a inadimplência de pessoa jurídica avançou de 3,1% para 3,5%. O comprometimento de renda das famílias atingiu 29,7%, o que pode representar limitação relevante para o consumo nos próximos meses.

No campo político, diante da queda de popularidade (51,3% reprovam a gestão e 52,5% reprovam o desempenho pessoal de Lula), o governo intensificou medidas de estímulo que atuam na direção contrária à política monetária restritiva: o Novo Desenrola Brasil, a proposta de redução da jornada de trabalho e o pacote de combustíveis, que zerou o PIS/Cofins sobre o diesel e criou subvenções de preço. Apesar dessas iniciativas, incluindo a isenção do IR para quem recebe até R$ 5 mil, os índices de reprovação seguem elevados. Nesse cenário, Flávio Bolsonaro avança nas pesquisas de segundo turno para 2026.