Relatório Macro Março 2026

Internacional

Em fevereiro, o movimento de rotação global se fortificou, beneficiando as bolsas e as moedas de emergentes.

Ao mesmo tempo, o tema “inteligência artificial” continuou sendo a fonte de volatilidade nos Estados Unidos: os mercados seguiram preocupados com os retornos dos investimentos na tecnologia, e como ela pode impactar negativamente o setor de software.

Já no início de março, com a declaração americana de guerra ao Irã, o sentimento foi de aversão a risco, fazendo o dólar e o petróleo subir, o ouro cair, e a curva de juros a abrir.

Nos Estados Unidos, o impacto direto do conflito sobre a atividade é mais limitado, dada a baixa vulnerabilidade física do país no campo energético. Além disso, a economia americana segue apoiada por uma atividade em território positivo (apesar do PIB de 2025 fechar abaixo de 2024), por investimentos robustos, e estímulos fiscais relevantes. Por outro lado, esse dinamismo, combinado com as revisões baixistas no mercado de trabalho, e com o aumento no preço do petróleo, tornam o cenário mais complexo para o ciclo de afrouxamento monetário do Fed.

O cenário de guerra também gera impactos relevantes na Europa, onde a dependência de gás importado a torna mais vulnerável a disrupções de oferta. O aumento dos preços de energia tende a pressionar custos de produção e inflação, limitando prospectivamente a recuperação cíclica do continente, ainda que marginalmente. Ainda que indicadores recentes apontem sinais de estabilização da atividade, o crescimento segue contido e abaixo do potencial, mantendo a economia europeia sensível a novos choques externos.

De maneira geral, o conflito no Irã reforça o debate sobre segurança energética. A dependência de rotas estratégicas e de combustíveis fósseis expõem fragilidades relevantes dos países mais dependentes, abrindo espaço para que as energias renováveis ganhem protagonismo.

O conflito também acende um alerta sobre o mercado de commodities agrícolas, já queo Golfo Pérsico é um dos maiores fornecedores de insumos parafertilizantes nitrogenados, e como a produtividade agrícola é fortemente correlacionada ao uso de fertilizantes, restrições de acesso tendem a se refletir nos preços globais de alimentos, que devem ser acompanhados.

Por último, e não menos importante, no setor de tecnologia, fevereiro foi marcado pela continuidade da deterioração do desempenho das empresas de software, refletindo incertezas quanto à sustentabilidade dos modelos de negócio diante da rápida difusão da inteligência artificial.

O volume elevado de investimentos das grandes empresas de tecnologia em infraestrutura de IA também tem aumentado as preocupações sobre retorno sobre capital e geração de caixa, além de levantar questionamentos sobre os impactos desse ciclo de investimentos na composição e no risco do mercado global de crédito privado, pressionando o S&P.

Brasil

As projeções de inflação do Banco Central são de convergência para próximo do centro da meta, o que abre espaço para o início do ciclo de cortes de juros. Contudo, com o conflito no Oriente Médio, o mercado, que antes esperava uma taxa entre 11,8%-12%, já indica uma taxa terminal mais alta de 12,8% em dezembro.

Outro movimento que contribuiu para isso foi o resultado do IPCA-15, que veio acima das expectativas, puxado por educação e serviços. As expectativas do Boletim Focus também permanecem desancoradas, indicando persistência da inflação acima do centro da meta.

No campo da atividade, a desaceleração econômica tornou-se evidente com o PIB de 2025 expandindo 2,3% ante 3,4% registrados em 2024, e 0,1% no quarto trimestre. O resultado, portanto, refletiu forte desaceleração da demanda doméstica, em especial, do consumo das famílias e do investimento.

Pela ótica da oferta, a agricultura foi o principal destaque – com crescimento próximo a 12% a.a. -, enquanto indústria e serviços desaceleraram 1,4% e 1,8% respectivamente.