Macro Report August 2025

Internacional

As bolsas globais avançaram em julho, sustentadas por fortes lucros no setor de tecnologia e pelo PIB robusto dos EUA. No front geopolítico, o Brasil passou a ser alvo de tarifas de até 50% por Trump, sob alegações políticas envolvendo o Judiciário e o ex-presidente Bolsonaro.

Ao longo de julho, o andamento das negociações tarifárias entre EUA e outros países foi destaque, e a expectativa é de que a tarifa efetiva média americana fique entre 15%-20%, segundo a Goldman Sachs. No caso do Brasil, considerando as exceções concedidas para mais de 600 produtos, a tarifa efetiva deve ficar entre 20% e 30%.

Quanto à atividade corrente, o crescimento americano seguiu favorável no 2º trimestre, com o PIB avançando 3% a.a. Apesar disso, os dados subjacentes sinalizaram perda de fôlego da demanda interna, com o núcleo do PIB desacelerando de 1,9% para 1,2% a.a.

O Fed, por sua vez, tem uma missão difícil pela frente. Se por um lado a atividade apresenta acomodação, do outro a inflação segue pressionada. Além disso, a divulgação de um payroll mais fraco em agosto reacendeu as apostas de corte em setembro. Na última reunião, o FOMC manteve os juros e revisou sua avaliação da atividade econômica para “moderada”, com maior divergência entre os membros do comitê.

Na Europa, o acordo tarifário com os EUA deve elevar custos e pressionar margens industriais. Ainda assim, o PIB da região subiu 0,1% no 2º trimestre e 1,4% na comparação anual, superando expectativas. O BCE manteve juros em 2% e destacou riscos ao crescimento, mas citou que investimentos e maior confiança podem sustentar a atividade.

Por fim, na China também houve divulgação de PIB, que expandiu 5,2% puxado por exportações e consumo. O resultado deve refletir em uma redução na urgência por estímulos, uma vez que o governo segue cauteloso diante de restrições fiscais, excesso de capacidade e risco de deflação.

Brasil

As tarifas dos EUA sobre o Brasil se destacam pela motivação política e magnitude. O impacto recai sobre a atividade, dado que os EUA respondem por 12% das exportações brasileiras. Com isenções relevantes — como aço e derivados de petróleo — que cobrem 44% da pauta, o efeito inicial parece limitado, sem alterar significativamente projeções de hiato do produto ou inflação.

A inflação, por sua vez, tem apresentado melhora. A valorização do real ajuda a conter preços, mas núcleos ligados ao mercado de trabalho seguem pressionados. O Copom manteve a Selic em 15% e sinalizou manutenção prolongada em patamar contracionista. O mercado projeta cortes apenas a partir da segunda reunião de 2026, se a inflação esperada de 2027 permanecer próxima de 3%.

Do ponto de vista de atividade, na última leitura, o IBC-Br caiu 0,74% em maio e a indústria ficou estável, mas o mercado de trabalho segue firme. Fatores como precatórios devem sustentar o consumo no curto prazo. Ainda assim, os riscos para a atividade seguem elevados diante de uma política monetária contracionista, e um cenário de inadimplência em alta e de famílias mais endividadas.