Macro Report December 2025

Internacional

Em novembro, o retorno do mercado americano fez uma pausa em relação aos meses anteriores. O setor de tecnologia obteve desempenho abaixo do esperado, em meio às preocupações com as expectativas excessivamente otimistas de lucros em torno do ecossistema de inteligência artificial (IA).

Paralelamente, o indicador de maior destaque no mês foi o payroll, que registrou criação de empregos acima do esperado (119 mil ante 53 mil), gerando volatilidade em relação às expectativas de cortes de juros pelo FED, enquanto a taxa de desemprego avançou de forma moderada – indicando estabilidade no mercado de trabalho.

Para a reunião de dezembro, o FOMC deve efetuar mais um corte de juros, embora o comitê pareça fragmentado: parte está concentrada na inflação acima da meta e nas incertezas sobre sua trajetória de médio prazo, enquanto a outra parte demonstra maior preocupação com os riscos no mercado de trabalho.

No campo da atividade, as estimativas seguem positivas. A projeção do PIB do 3º tri do FED de Atlanta aponta para um crescimento de 3,9% a.a., com contribuição do consumo das famílias e de investimento não residencial, sendo este concentrado em equipamentos e propriedade intelectual, ativos associados a datacenters e desenvolvimento de IAs.

Brasil

No cenário doméstico, o fluxo de capitais estrangeiros e a revisão das sobretaxas sobre produtos brasileiros nos EUA impulsionaram o melhor desempenho mensal desde agosto de 2024, registrando uma alta do Ibovespa de 6,4% - marcando o quarto mês consecutivo de valorização e o nono do ano.

No campo da atividade, o PIB do 3º trimestre registrou um modesto avanço de 0,1%. Pelo lado da demanda, o consumo das famílias demonstrou enfraquecimento, enquanto os gastos do governo e investimentos mostram algum dinamismo. Do lado da oferta, agricultura e indústria extrativa surpreenderam, mas serviços vieram fracos.

Tal desaceleração ocorre em meio a produtividade estagnada e a investimentos estruturalmente mais baixos. A poupança segue baixa, gerando déficits externos e limitando expansão do crédito internamente. Concomitantemente, o mercado de trabalho segue mostrando alívio marginal, e, diante deste cenário, o crescimento potencial segue baixo.

Já no mercado de juros reais, as curvas apresentaram alívio nos vértices longos, em função da queda da inflação implícita e da valorização cambial. A taxa real de dez anos recuou marginalmente no último mês, embora o prêmio de risco fiscal ainda contenha um movimento mais abrangente de fechamento. Ainda assim, esse quadro reforça a expectativa de início do ciclo de cortes da Selic no início de 2026.

No campo diplomático, Donald Trump removeu a sobretaxa de 40% sobre produtos agrícolas brasileiros relevantes, como café, carne bovina e petróleo. A indústria de transformação permanece como a mais afetada, no entanto, mas a aproximação entre Lula e Trump pode gerar novas medidas favoráveis aos produtos brasileiros.

Já na primeira semana de dezembro, a indicação de Flávio Bolsonaro à presidência em 2026 por Jair Bolsonaro surpreendeu o mercado, derrubou o Ibovespa em 4% e depreciou o real, frustrando expectativas de apoio a Tarcísio de Freitas, visto como mais competitivo contra Lula. A escolha tem potencial para aumentar a polarização política nacional, mantendo o cenário político incerto e as expectativas de mercado voláteis.