Macro Report February 2024
Internacional
O início da temporada de balanços deixou o S&P em campo positivo, enquanto um tom mais hawkish de membros do Fed e um PIB americano robusto afastaram expectativas de cortes na taxa de juros no 1T24. No cenário geopolítico, tensões no Oriente Médio aumentaram com ataques dos Houthis no Mar Vermelho, afetando o preço dos fretes e do petróleo.
Nos EUA, o PIB expandiu 3,1% em 2023, sendo impulsionado principalmente pelo consumo das famílias. O mercado de trabalho, por sua vez, permanece aquecido. Já em fevereiro, a divulgação dos dados do Payroll veio acima das expectativas, com a criação de 353 mil vagas em janeiro, enquanto a taxa de desemprego ficou em 3,7%. Entre os investidores, essas evidências de atividade aquecida reforçam a necessidade de cautela ao considerar a direção da taxa de juros americana, que se manteve no intervalo de 5,25%-5,50% a.a. na reunião de janeiro do FOMC.
Na Zona do Euro, o Banco Central Europeu manteve a taxa de juros em 4,50% a.a. Em comunicado, o BCE reforçou a política de taxas mais altas e a dependência dos dados do mercado de trabalho, que está aquecido e tem pressionado salários. Na balança de riscos, o BCE destacou também os efeitos da guerra na Ucrânia e dos conflitos no Oriente Médio, que tem impactado os preços dos fretes e a cadeia de suprimentos que passa pela região.
Enquanto isso, na China o PIB cresceu 5,2% em 2023, superando a meta de 5,0% do Partido Comunista. Do lado da oferta, destaque para o avanço da indústria (5,2%), varejo (6,6%) e da construção civil (6,7%). Do lado da demanda, a contribuição do consumo caiu na margem, enquanto as exportações líquidas contribuíram negativamente.
Já o Popular Bank of China (PBoC) não alterou as taxas referenciais com o argumento de evitar maiores variações no câmbio. Desde o final de 2021, quando começou o easing monetário chinês, o yuan se desvalorizou -11,4%. Por outro lado, para liberar maior liquidez ao sistema financeiro, o PBoC tem se utilizado das operações de mercado aberto, e mais recentemente reduziu os depósitos compulsórios cortando as taxas em 0,5%, o que representa uma injeção indireta de US$140 bilhões na economia.
Brasil
No Brasil, afetaram a bolsa o menor apetite de risco dos investidores estrangeiros, somado ao impacto negativo do novo programa de incentivo à indústria (NIB) e do resultado primário ruim de 2023. Além das preocupações fiscais, os receios em relação à economia chinesa e às incertezas nos cortes de juros globais também afetaram o ambiente local de investimentos.
Já o comunicado da reunião de janeiro do Copom sofreu poucas alterações. Foi mantido o tom sobre a importância da persecução das metas fiscais, sem novas colocações. O comitê também manteve o forward guidance de corte de juros de 0,5 p.p para as próximas reuniões. Estimativas mostram que com uma taxa neutra de 4,5%, se o Banco Central buscasse ancorar a expectativa à meta de inflação teria que parar o ciclo de easing acima de 9%. Mas a expectativa é de que a autoridade monetária seja menos conservadora, com a Selic terminal ficando igual ou menor que 9% em 2024.
Do lado fiscal, destaque para a divulgação do resultado primário de 2023. O déficit foi R$230,5 bi (2,3% do PIB), influenciado pela antecipação de R$93,6 bi em precatórios. Sem isso, déficit seria 1,4% do PIB. Houve queda real de 2,2% na receita líquida, devido principalmente a menor arrecadação de dividendos (R$50 bi ante R$92 bi em 2022), e devido à queda nos preços das commodities.
A Nova Política Industrial (NIB) anunciada pelo governo afeta diretamente a arrecadação de dividendos, com o BNDES ampliando sua participação na concessão de crédito e investimento em projetos industriais com taxas subsidiadas, o que deve impactar o resultado do banco e do governo.
Wright Indica
Seção especial de artigos, livros e filmes indicados pelo nosso time sobre diversos temas.
Clima
Developing Countries Need Debt Relief to Act on Climate Change – Project Syndicate
Economia Mundial
Economic Costs of America’s Conflict with China – Project Syndicate
Global Risk Report – World Economic Forum
Eleições
Defensive Democracy – Project Syndicate
Curiosidades
Lights! Camera! Modi! It’s a One-Man Show on Indian Television – The New York Times
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