Macro Report November 2023

Internacional

Em outubro, a curva de juros americana continuou a abrir diante de sinais de que a economia nos EUA segue aquecida, e diante da contínua preocupação dos investidores sobre a sustentabilidade das finanças do governo estadunidense. O mês também inaugurou a temporada de divulgação de balanços, que, no entanto, foi ofuscada pela escalada das Treasuries. Do ponto de vista geopolítico, destaque para o desencadeamento do conflito entre Israel e Hamas na Faixa de Gaza.

Em leitura preliminar, o PIB americano expandiu 4,9% em relação ao 3º tri de 2022, com o consumo das famílias sendo o componente de maior contribuição. Entre as causas da aceleração do consumo está o mercado de trabalho americano, que segue aquecido. Só em setembro a criação de vagas chegou a 297 mil, bem acima do consenso do mercado (170 mil). Enquanto a economia americana permanecer resiliente, o Fed – que manteve a taxa de juros no intervalo de 5,25% e 5,50% já no início de novembro – terá dificuldade de trazer a inflação para a meta de 2%.

Na Zona do Euro, o BCE manteve a taxa de juros em 4,0%. A inflação por lá tem vindo em linha com o esperado, com evidente desaceleração após o CPI apresentar uma variação de 2,9% em outubro (ante 4,3% em setembro). Em outubro também foi divulgada a primeira estimativa para o PIB da região: expansão de 0,1% nos 12 meses encerrados no 3T23, amenizada por uma revisão para cima do crescimento de Itália, Espanha e Alemanha.

Na China, o PIB do 3T23 também surpreendeu positivamente. Na base interanual, o crescimento foi de 4,9%, sustentado pelo crescimento da indústria, da construção civil e do varejo. Ainda no ano contra ano, o setor imobiliário ampliou queda de -1,2% para -2,7% entre os trimestres. Ainda assim, com as recentes notícias de dificuldade na renegociação das dívidas das grandes incorporadoras, os setores imobiliário e de infraestrutura devem continuar a enfrentar desafios. O governo chinês, por outro lado, deve continuar a apoiar esses segmentos via emissão de títulos públicos.

Na América Latina, destaque para o primeiro turno da eleição presidencial na Argentina, que viu Sergio Massa contrariar as pesquisas e se tornar o candidato mais votado no primeiro turno. Ainda assim, a disputa segue acirrada contra o candidato da oposição, Javier Milei. Diante da intensificação das incertezas relacionadas ao ambiente político na Argentina, o mercado continua pessimista com o país, que deve continuar sendo afetado por níveis rampantes de taxa de câmbio, juros e inflação.

Brasil

Os ativos brasileiros seguiram o ritmo do mercado externo, com o Ibovespa caindo 2,9% e o investidor estrangeiro retirando R$ 2,8 bilhões da bolsa. O real, por sua vez, se manteve no patamar de US$/R$ 5,0.

No campo político, a atenção se voltou ao aceno do presidente Lula à revisão da meta fiscal de 2024 após relevar que “dificilmente” o governo deve alcançar a meta de déficit fiscal zero no ano que vem. A declaração acabou afetando o sentimento do mercado, levando à abertura da curva de juros ao final do mês.

Enquanto isso, se para 2024 a meta do governo pode sofrer reviravoltas, para 2023 já é prevista uma arrecadação abaixo do esperado. De janeiro a setembro, a receita de impostos sobre faturamento caiu 4,7% em relação a 2022, e a receita de impostos sobre a produção diminuiu 11,8%. Esses números refletem o fim dos ganhos extraordinários com os preços das commodities, já superando o crescimento do PIB.

Do lado da política monetária, por sua vez, a inflação continua a apresentar leituras benignas, e em sua última reunião o Copom manteve o ritmo de corte de 0,5 p.p, levando a taxa Selic a 12,25%. Na ata do comitê, o colegiado adotou um tom mais cauteloso diante da adversidade do ambiente externo. No ambiente doméstico, o aumento da incerteza quanto ao cumprimento da meta fiscal e a ancoragem apenas parcial das expectativas de inflação também foram mencionadas. Neste contexto, o Copom reafirmou compromisso com o ritmo atual de cortes, que não devem ser ampliados diante da deterioração dos balanços de risco local e internacional.