Macro Report October 2025

Internacional

Em setembro, os ativos globais apresentam valorização em decorrência do corte de juros promovido pelo FOMC, enquanto o índice do dólar registrou uma queda acumulada de 9,9% no ano. Esses movimentos favoreceram os mercados emergentes: as moedas latino-americanas obtiveram o melhor desempenho desde 2010, e o índice MSCI Emerging Markets já acumula alta de 27,5% em 2025.

Conforme previsto, a decisão do FOMC de reduzir a taxa básica em 0,25 ponto percentual refletiu preocupações quanto ao enfraquecimento do mercado de trabalho. Entretanto, o ritmo dos futuros cortes não é consenso entre os membros do comitê. Os dots indicam que parte do grupo defende uma pausa em 2025 devido à inflação ainda fora da meta, enquanto a maioria projeta novas reduções na taxa.

No que se refere à atividade econômica, conforme dados do S&P, o PMI dos Estados Unidos apontou um crescimento anualizado de 2,2% no trimestre encerrado em setembro, caracterizando o melhor desempenho trimestral do ano.

Apesar disso, os dados qualitativos mostram maior acomodação na atividade, com redução nas contratações e aumento de estoques, o que limita o repasse de preços. Pesquisas apontam que, embora o pessimismo tenha diminuído, a cautela dos empresários permanece, indicando crescimento futuro moderado.

No campo político, o começo do shutdown do governo americano deve ter algum efeito sobre a atividade, e mais precisamente sobre o Fed, que ficará sem dados públicos para acompanhar o mercado de trabalho e o nível de inflação.

Na Europa, a instabilidade política persiste: na França, dois primeiros-ministros renunciaram devido à dificuldade em aprovar cortes de gastos. Incursões de drones na Polônia e Dinamarca em setembro aumentaram preocupações sobre possíveis provocações russas à OTAN, elevando o risco geopolítico na região.

No Japão, a economia está em processo de normalização gradual, com taxas de juros de 0,5% e títulos ultralongos superiores a 3%. Sanae Takaichi é cotada como futura primeira-ministra, sendo conhecida por sua filosofia nacionalista e expansionista, o que pode influenciar questões fiscais e inflacionárias no país.

Brasil

Os ativos domésticos também acompanharam a tendência global de risk-on. Ainda assim, o principal entrave continua sendo a política fiscal. Essa desconfiança se reflete nos juros reais de longo prazo, que permanecem acima de 7% no ano todo.

Na política monetária, o Copom manteve a Selic em 15% ao ano em setembro, sinalizando juros elevados por mais tempo diante de uma inflação ainda persistente. O IPCA vem desacelerando, puxado pela valorização do real, mas a inflação de serviços e a rigidez do mercado de trabalho exigem cautela.

Diante de um hiato do produto mais estreito e com expectativa de redução gradual nos próximos trimestres, o Banco Central manteve a projeção de inflação em 3,4% e, portanto, não efetuou cortes na taxa de juros. O mercado, por sua vez, estima que eventuais cortes na taxa de juros ocorrerão apenas no início de 2026, uma vez que a convergência da inflação para a meta, fixada em 3,1%, é esperada apenas para 2028.

Já a atividade mostra sinais de desaceleração desde o 2º tri, quando o PIB cresceu 0,4%. O varejo caiu pelo quarto mês, o IBC-Br acumula três trimestres negativos. Os dados de serviços, contudo, seguem positivos.

No campo político, a Câmara de Deputados sofreu um revés com a PEC da Blindagem, que foi arquivada pelo Senado e enfrentou forte reação negativa. Após o episódio, o presidente da Câmara, Hugo Motta, passou a apostar em uma pauta de maior apelo popular, acelerando a tramitação de projetos ligados à segurança e à isenção no imposto de renda, que deve ser aprovada no Senado antes de ser encaminhada para assinatura presidencial.