Macro Report September 2023

Internacional

Em agosto, os mercados globais enfrentaram um ambiente de maior volatilidade diante da divulgação de indicadores macroeconômicos desfavoráveis na China, e da escalada das Treasuries.

Nos Estados Unidos, a economia permanece resiliente com expansão moderada. Em agosto o desemprego subiu para 3,8% de 3,5% em julho, mês em que o índice de serviços do ISM recuou 1,2 pontos, fechando em 52,7. O número, que ainda indica expansão, é sustentado pela forte demanda do consumidor, o que mantém o otimismo dos investidores e contribui para reduzir temores de recessão. No simpósio do Jackson Hole, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, reafirmou que o aumento na taxa de juros continuará a depender dos dados de atividade e de inflação.

Com a expectativa de juros altos nos EUA por mais tempo, e o anúncio de que o Fed deve emitir mais dívidas nos próximos trimestres, os yields das Treasuries subiram. Esse aumento também foi influenciado pela decisão do Banco do Japão de reduzir o controle sobre seu mercado de títulos, o que aumentou o prêmio sobre a dívida japonesa, e elevou a expectativa de que o Japão, hoje um dos maiores investidores de dívida americana, diminua seu estoque de Treasuries.

Na China, a atividade continuou a desapontar. Em julho, o país registrou uma deflação de 0,3%, e o PMI de serviços registrou sua quarta queda consecutiva, sinalizando uma demanda interna debilitada. O endividamento das famílias, que atingiu 61,3% do PIB em 2022, é uma das razões para a queda da demanda interna.

A crescente preocupação com a economia levou o governo chinês anunciar medidas de estímulo, embora detalhes concretos ainda não tenham sido divulgados. No mesmo mês, o Banco Popular da China cortou a sua taxa de juros em 10 p.p. e ajustou regras de crédito imobiliário para estimular o setor, que continua a apresentar dificuldades após uma das maiores incorporadoras do país, a Country Garden, anunciar que tiraria seus títulos do mercado devido a dificuldades financeiras.

Brasil

Em agosto, o Comitê de Política Monetária (Copom) anunciou um corte de 50 p.p. na taxa Selic, levando os juros a 13,25% a.a. Apesar da boa notícia, os ativos de risco locais não resistiram ao ambiente externo mais volátil, o que levou o Ibovespa a devolver parte dos ganhos do ano, e o real a se desvalorizar.

A leitura de inflação mais benigna no primeiro semestre levou as expectativas de inflação 12 meses à frente cair de 5,7% a.a. em fevereiro para 4,2% a.a. em agosto. Como colocado na ata do Copom, a queda nas expectativas foi fundamental para iniciar o ciclo de corte na taxa de juros.

Já o IPCA-15 de agosto avançou acima da mediana das expectativas, subindo para 4,2% ante 3,2% anteriores. Apesar da aceleração do índice cheio, a divulgação se mostrou benigna, indicando que as surpresas se restringiram a poucos itens.

Ao início de setembro o IBGE divulgou o resultado do PIB brasileiro do segundo trimestre. Na base interanual, o crescimento foi de 3,4%. Do lado da oferta, a agropecuária teve registrou um retorno anual de 17%, destacando-se as safras de soja e milho. Já o setor de serviços, maior representante do grupo, cresceu 2,3% no ano, com destaque para as atividades financeiras. A indústria subiu 1,5%, liderada pelo segmento extrativo de petróleo e minérios.

Do lado da demanda, o consumo das famílias subiu 3%, favorecido por pela queda da inflação, revisão do Bolsa Família e pelo programa de descontos para carro novo do governo. O consumo governamental avançou 2,9% a partir de investimentos em saúde, já os investimentos gerais caíram 2,6%. O resultado trimestral do PIB superou as expectativas do mercado, indicando uma economia aquecida.