Relatório Macro Abril 2026

Internacional

Em março, a escalada do conflito no Oriente Médio dominou o sentimento dos mercados globais, elevando a aversão a risco e gerando forte volatilidade nos ativos financeiros.

O petróleo encerrou o mês com alta de 51,3%, enquanto o dólar se valorizou 2,4%, reafirmando seu papel de safe haven. O ouro, por sua vez, recuou 11,6%, e as curvas de juros abriram significativamente em resposta ao temor inflacionário.

Com o anúncio de um cessar-fogo de duas semanas na segunda semana de abril, os mercados voltaram a apresentar um maior apetite de risco, com os preços do petróleo e as expectativas de corte de juros pelo Fed se acomodando.

‍

Ainda em março, o FOMC manteve os juros entre 3,50%–3,75%, avaliando o conflito como um choque cujos efeitos tendem a se dissipar ao longo do tempo. Neste contexto, o mês foi de reversão na expectativa de corte de juros pelo Fed, que foi reanimada em abril após o cessar-fogo.

No mercado de renda fixa, a taxa de 10 anos permaneceu em 4,4%, cerca de 50 bps acima do que as expectativas do Fed justificariam, refletindo a reprecificação de riscos fiscais e geopolíticos estruturais. No mercado de trabalho, a criação de 178 mil vagas em março foi positiva, mas sinais de acomodação (como os de desaceleração salarial) indicam possível sensibilidade a choques externos.

Na Europa, o conflito reverteu rapidamente o ambiente monetário acomodatício que prevalecia antes. A inflação saltou para 2,5% em março, levando o BCE a elevar suas projeções inflacionárias e cortar as de crescimento. O banco central descreveu o cenário como "significativamente mais incerto", com riscos simultâneos de inflação elevada e crescimento fraco, encerrando as expectativas de novos cortes no curto prazo. A dependência europeia de gás importado amplia a vulnerabilidade da região a disrupções de oferta via Estreito de Ormuz.

De maneira geral, o conflito pressiona rotas estratégicas de comércio global. Segundo a OCDE, uma interrupção prolongada nos embarques poderia elevar a inflação global em até 0,7 ponto percentual em 2026, com impactos disseminados sobre petróleo, gás, fertilizantes, fretes e seguros.

O conflito também eleva o alerta sobre commodities agrícolas, dado que o Golfo Pérsico é fornecedor relevante de insumos para fertilizantes nitrogenados. Restrições de acesso tendem a se refletir nos preços globais de alimentos, exigindo monitoramento contínuo.

Por último, no campo do dólar, ainda que a valorização recente reafirme o papel da moeda americana em momentos de estresse, a Brookings projeta queda de 10% ao longo do ano, movimento alinhado à política deliberada do governo americano de manter o dólar competitivo no comércio global, reforçado por um Fed potencialmente mais flexível à frente.

Brasil

O Copom cortou a Selic para 14,75% em março, mas condicionou os próximos passos à evolução dos dados, com o conflito no Oriente Médio como fator central de cautela. O petróleo mais caro já se transmite para combustíveis, frete e alimentos, e o IPCA-15 de março reforçou viés altista, com dados discrepantes entre bens e serviços. Diante desse quadro, o mercado passou a projetar uma Selic terminal entre 12,5% (Focus) e 13,8% (taxa implícita na curva de juros DI) ao final do ano. Com uma possível reversão do conflito, a expectativa deve voltar a ser de juros mais baixos.

O impacto do conflito sobre a economia brasileira é assimétrico: o petróleo caro melhora arrecadação e superávit comercial, aliviando pontualmente o resultado primário, mas o custo real se materializa na inflação e nos juros, com a trajetória da dívida seguindo ascendente, rumo a 83% do PIB (Itaú). As expectativas do Boletim Focus permanecem desancoradas, com inflação projetada acima do centro da meta.

Em março, a escalada do conflito combinada com posições alavancadas de fundos gerou venda desordenada de títulos públicos, forçando o Tesouro a realizar recompras extraordinárias de R$ 49 bilhões em prefixados e NTN-Bs. A operação consumiu cerca de R$ 30 bilhões líquidos do colchão de liquidez, que recuou para perto de 6 meses de cobertura, exigindo aceleração de emissões (provavelmente via LFTs) nos próximos meses.

No campo político, a corrida eleitoral aponta disputa polarizada entre Lula (PT) e Flávio Bolsonaro (PL), com a entrada de Ronaldo Caiado (PSD) disputando o mesmo eleitorado de direita. A queda de popularidade de Lula, que passou a aparecer numericamente abaixo de Flávio Bolsonaro em alguns cenários de segundo turno, pressiona o governo a buscar medidas fiscais e de crédito para reverter a tendência, sem garantia de eficácia.