Relatório Macro Julho 2024
Internacional
Nos EUA, índices se valorizam na onda de AI, cenário mais benigno de inflação.
Na reunião de junho, o FOMC manteve a taxa de juros entre 5,25% e 5,50%, e em comunicado demonstrou que permanecerá data driven e com juros altos por mais tempo para assegurar a trajetória de desinflação. As novas projeções disponibilizadas pelo FOMC sustentam esse cenário de juros maiores por mais tempo, com a estimativa para os juros passando para 5,1% no final de 2024 (ante 4,6%) e 4,1% em 2025 (ante 3,9%). Paralelamente, o PCE de maio reforçou um cenário mais benigno para a inflação, caindo de 2,7% para 2,6%. O mercado de trabalho, contudo, continua em alta, e ainda pode exercer pressões inflacionárias adicionais.
No cenário político, o primeiro debate presidencial colocou em dúvida a capacidade de Joe Biden (Partido Democrata) de ganhar a eleição e de governar por mais quatro anos. Tanto na agenda Democrata quanto na Republicana a expansão do plano de isenção fiscal de 2017, o Tax Cuts and Jobs Act, e a trajetória dos déficits seguem sendo temas essenciais.
Na Europa, as votações para o Parlamento Europeu também geraram ruído após o avanço da extrema direita. Em resposta, o presidente francês Emanuel Macron convocou eleições domésticas, levando, contudo, a um esvaziamento da força política da centro-direita no parlamento nacional. Este novo panorama político gera preocupações sobre o populismo e suas consequências fiscais para a UE, dado que países como a própria França já estão fora do limite de déficit do bloco.
Brasil
No Brasil, o câmbio e as curvas de juros sofreram com os efeitos dos ataques do Presidente Lula à autoridade monetária, e com as perdas de Fernando Haddad no Congresso.
Em junho o Copom votou em unanimidade pela manutenção da Selic em 10,5%, encerrando o ciclo de cortes. No geral, o contexto monetário segue duro e pautado em uma ampla desancoragem das expectativas de inflação diante da perda de credibilidade fiscal do governo, e da dissidência ocorrida na penúltima reunião do comitê. Além disso, o IPCA parou de dar sinais benignos e o mercado de trabalho segue apertado, com a taxa de desemprego em 7,0%.
De forma a ajustar a política fiscal, o governo continua a insistir na expansão das receitas, apesar das dificuldades em emplacar emendas de arrecadação. As tentativas de Haddad de gerar receitas via desoneração da folha de pagamentos e compensação de créditos PIS/Cofins foram rejeitadas pelos parlamentares, em custosa derrota para sua credibilidade.
Mesmo com a forte arrecadação no início do ano, o déficit primário do setor público chegou a 2,5% em maio (R$ 63,9 bi), maior do que o esperado. O mercado segue cético em relação à questão fiscal, o que tem se verificado na abertura da curva de juros atrelada à inflação, e na desvalorização do real.
O recente choque cambial sobre o real pode ter impactos principalmente sobre a inflação de bens industriais. Isto acontece pela maior concentração de bens de demanda atendidas pelas importações. Com um potencial fim do comportamento benigno deste indicador, e uma inflação de serviços no patamar de 5,0%, é possível um repique do IPCA nos próximos meses.
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